百度Q4财报解读：营收净利润加速增长 是时候重估百度了

北京时间2月28日，百度公布了截至2019年12月31日的第四季度及全年未经审计的财务报告。百度财报数据显示，2019年年营收为1074亿元人民币，2019年第四季度，百度营收289亿人民币，同比增长6%；归属百度的净利润达到92亿元人民币 （非美国通用会计准则），同比增长95%。

从财报情况来看，高速增长的业务数据与强劲的现金流，将让百度迎来一次价值重估的机会。这对于投资者而言，是否是一次机会呢？从这份Q4财报中，我们或许可以挖掘到一些值得关注的价值点。

营收净利润均超市场预期的背后 核心业务增长曲线渐稳

财报发布之前，华尔街分析师曾预估百度Q4季度的营收和运营利润(非美国通用会计准则)分别为284.9亿元人民币和62.2亿元人民币。事实证明，百度超出了华尔街预期。

百度财报数据显示， 2019年第四季度，百度核心业务恢复增长。百度核心的营收达人民币217亿元（约合31.2亿美元），比上年同期增长6%，比上一季度增长3%。百度第四季度运营利润为人民币47亿元（约合6.69亿美元），运营利润率为16%；"百度核心"第四季度运营利润为人民币69亿元（约合9.87亿美元），运营利润率为32%。

同时，百度其他营收为人民币81亿元（约合11.7亿美元），比上年同期增长35%，这主要由于云服务、智能服务以及爱奇艺会员服务强劲增长。其中，百度第四季度自于爱奇艺的营收达人民币75亿元（约合10.8亿美元），同比增长7%。

在营收高速提升的同时，受益于百度内容成本和流量获取成本下降的因素，百度第四季度总运营成本和支出为人民币242.29亿元，较上年同期的人民币260.83亿元下滑6%。其中，营收成本为人民币155.17亿元，低于上年同期的人民币156.11亿元；销售、总务和行政支出为人民币39.56亿元，低于上年同期的人民币59.43亿元；研发支出为人民币47.56亿元，高于上年同期的人民币45.29亿元。

在现金储备方面，财报数据显示，截至2019年12月31日，百度有现金、现金等价物、限制性资金及短期投资共1359亿元人民币，自由现金流101亿元人民币，较上一季度增长42亿元人民币。

财报中，百度充裕的现金流，核心业务恢复高速增长，这两个方向值得大家注意。

移动生态持续进化

百度移动生态，是一个以信息和知识为核心，以搜索和信息流为主要表现形式的生态。从百度移动生态活跃数据高速提升就可以发现，百度以百家号、智能小程序和托管页为三大支柱的移动生态，在搜索+信息流的推动下，已经完成突破性的进化，为用户带来了更好的用户体验。

在财报会议上，百度董事长兼CEO李彦宏表示，"在刚刚过去的2019年，我们的移动生态得到了空前的发展。通过强化百家号、智能小程序、托管页三大生态支柱，百度App为用户提供了统一账号登录及原生App般的体验，让用户能够更便捷、更通畅地获取独立App及HTML5网站上的信息与服务。"

在移动业务上，百度构建了一个以信息和知识为核心，以百家号、智能小程序和托管页为三大支柱的移动生态。百度App庞大的用户规模和独有的搜索+信息流分发渠道正在吸引更多的原创内容创作者。12月，百家号内容创作者达到260万，同比增长38%；智能小程序持续开放赋能开发者，12月月活跃用户数达3.16亿，同比增长114%。

百度一直在通过AI来持续改善搜索的用户体验，截止去年年底，百度的搜索结果首条满足率已达到58%。百度APP日活跃用户1.95亿，同比增长21%，App内搜索量同比增长近30%，成为移动生态持续扩展的稳固基石。。李彦宏在财报信中提到，百度作为信息与知识平台的独特价值，正随着用户参与度和信任度的提升而被重新认知、重新定义。

从目前百度移动生态所展现的增长势头来看，百度App不再是一个简单的流量入口，而是移动互联网的必备产品，一个智能生活的基础设施。随着百度移动生态的不断繁荣，百度核心收入或将保持持续稳健的增长。

AI产业链全场景布局 百度智能新业务潜力不容小觑

在财报会议上，百度董事长兼CEO李彦宏表示，"百度智能新业务在2019年也取得了长足的进步，凭借先进的人工智能技术，我们在智能设备、智能交通、和企业云解决方案上建立了领先的地位。"

除了移动生态将推动百度核心业务保持稳健高速增长以外，智能新业务无疑是百度未来的重要看点。

在近期发布的《2019人工智能专项调研报告》中，百度成为唯一一家中国企业，与谷歌、苹果、微软、亚马逊共同入选"2019全球AI公司五强"，这从行业地位上充分展示了百度AI的实力。

而从百度在AI产业链丰富的场景布局和积累的技术底蕴来看，百度智能新业务未来还拥有巨大的想象空间。

纵观国内市场，目前百度实现了从底层深度学习框架、算法、芯片、算力到上层的对外技术赋能、场景落地、生态构建、商业变现、伦理守护、人才培养的人工智能全场景布局。

财报显示，百度智能云、AI平台和AI服务取得了突破性进展。去年11月，基于自主设计的鸿鹄人工智能芯片，百度发布了端到端远场自动语音识别（ASR）解决方案。在百度人工智能开放平台上，开发者调用百度大脑语音识别引擎超过100亿次。领先的语音识别功能应用于百度各个产品中，包括小度智能音箱、小度助手车载信息娱乐系统、百度地图和百度呼叫中心企业解决方案；百度人工智能芯片昆仑赋能公司的云服务器，优化视觉、语音、自然语言处理等人工智能能力。去年12月，百度的预训练模型ERNIE在自然语言处理领域权威数据集GLUE中荣登榜首，并以9个任务平均得分首次突破90大关刷新该榜单历史，此前该测试榜的前几位一直被美国科技公司和大学所垄断。

同时，小度助手和小度智能音响同样取得了瞩目的成绩。在本季度，小度助手的行业领先地位进一步加强。作为领先的中文语音助手，12月小度助手语音交互次数超过50亿次，是去年同期的3倍多；小度品牌第一方硬件语音交互次数达23亿次，是去年同期的7倍多。

小度技能开放平台目前可提供3600多个技能支持；支持小度语音控制的智能家居品牌超过400个，小度助手可以控制的IoT智能家居设备已经超过了1.1亿；小度技能开放平台上的技能开发者数量已经达到3.8万人。

小度智能音箱取得了非凡的增长。据知名市场研究公司Strategy Analytics调研显示，2019年小度智能音箱出货量排名中国市场第一。

这预示着，凭借着小度助手和小度音响在AI消费级市场的突破,随着5G+AI时代的临近，这将帮助百度占据智能时代的优势流量入口,进而激发更多的商业价值。

作为全球最大的自动驾驶开放平台和生态，Apollo商业化进一步提速。在12月百度Apollo生态大会上，百度推出了Apollo 5.5版本，支持点对点城市自动驾驶，同时发布车路协同、智能车联两大开源平台。

目前Apollo目前有177家生态合作伙伴，超过3.6万名全球开发者。12月，Apollo车队总测试里程累计超过300万公里，覆盖北京、武汉、沧州和长春等23个城市。北京市还向百度颁发了其首批40张自动驾驶车辆道路载人测试牌照。

从公开的资料来看，百度自动驾驶路测牌照总数已经占中国全部获批自动驾驶路测牌照的一半以上。随着自动驾驶具有想象空间的商业化前景，具有先发优势的百度自然会获得更多市场红利。

为何百度值得长期关注？

基于去年Q4的亮眼表现,在全球股市暴跌，阿里巴巴、京东等热门股票均下滑严重的情况下,百度在财报发布后，盘后股价上涨1.66%。

作为一家现金流和盈利能力都非常强大的企业，百度牢牢占据了中国搜索头部地位，并在移动业务和AI业务上取得了优异的成绩。但截止2月27日收盘时，百度股价为119.910美元，市值415.49亿美元，相较于市场同行的市值有明显被低估的情况。

从投资角度来说，市盈率是股票每股市价与每股盈利的比率，也是评估股价水平是否合理的重要指标，投资者一般会选择市盈率较低的公司进行投资。对于一家上市公司来说，市盈率如果过高，那么这家公司价值被高估的可能性就更大。

从市盈率数据来看，与阿里巴巴的43.69和腾讯的42.55对比，百度当前市盈率10.58，属于严重被低估的状态。尤其是在百度核心业务恢复强劲增长且智能新业务增速迅猛的情况下，百度公司实际价值或许远高于目前的市值。

正是如此，近期各大机构对百度的的长期发展均保持乐观态度。我们发现，杰富瑞将百度目标价从135.60美元上调至158.30美元，并重申买入评级；摩根士丹利将百度股票评级从"中性"上调至"增持"。一系列的机构将百度的目标价调至更高。

整体来看，较低的估值和市盈率反倒会使股票更具有吸引力。百度目前的股价处于低点，当核心业务恢复增长新业务逐步打开局面，市场对于百度的关注度势必会持续升温，进而迎来百度价值被重估的时机。通过这份财报，我们看到了百度强大的盈利能力和广阔的市场前景，百度也再一次证明了他是一家值得投资长期关注的公司。

本文来源：美股研究社（公众号：meigushe）——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们