科大讯飞＂闪崩＂ 透露出科技产业的焦虑

刚刚， 市值蒸发109.5亿！

从股市大盘来看，在去年的几个月，科大讯飞股价并没有大幅下跌，基本都在均线运行，唯一值得注意的是，三次突破都没有实效，而且最高点的位置一次比一次低。一个关键信息是：科大讯飞已经连续5日被北向资金卖出！

科大讯飞为什么好端端突然跌停，是要被资本抛弃吗？

其实，熟悉科技行业的人，可能对于科大讯飞的跌停并不讶异。

很多媒体评价，科大讯飞更擅长要钱，而不擅长赚钱。科大讯飞的"非经常性损益"连续几年升高，这里面政府补助占比较高，科大讯飞净利润超过35%依赖政府补贴，这也是市场对科大讯飞最有争议的地方。

股市上的大公司、财报上的小公司！科大讯飞并没学会如何运营"大白马股"上市公司，不同资本运作能力、不同市值规模、不同阶段，思维方式和关注问题的逻辑是不同的。

一 科大讯飞：最熟悉的陌生人？

科大讯飞是专门做语音识别的高科技公司。

大家看微信，都不喜欢语音消息，会直接转换成文字，这就是语音识别技术。有专业券商做过分析，中国的智能语音行业的市场规模将会达到200亿。

坐落在安徽合肥的科大讯飞1999年成立。彼时，国内互联网尚未普及，科大讯飞就深挖语音识别、人工智能的尖端领域，不可谓没有前瞻性，现在占有国内语音市场中70%以上的份额，是当之无愧的"独角兽"。

据艾媒咨询《2020年上半年中国人工智能产业专题研究报告》显示，在智能语音赛道，科大讯飞整体实力远超同行业其他竞争者，领跑第一梯队，而后是百度、阿里云、思必驰等。

截至2020年11月30日数据，科大讯飞累计覆盖终端用户数30.2亿+，A.I.大学学员总量达到43.2万+。

下图展示了IDC追踪的在各应用场景下的主流厂商，其中面积大小代表了厂商的相对份额。

疫情也逆推了在线教育、办公、智慧医疗等的发展，也推动了科大讯飞的发展。2020上半年官方数据显示，科大讯飞B端业务智慧医疗、智慧教育业务，收入分别为7400万元、14亿元，同比增长分别为65%、35%。

这足以证明，科大讯飞赶上了行业的红利时期。但尴尬的是，科大讯飞并不赚钱。

从2020年上半年及Q2科大讯飞财报显示，上半年营业收入为43.49亿元，同比增长2.86%；净利润为2.58亿元，同比增长36.28%。

财报也指出，科大讯飞2020上半年扣除非经常性损益后的净利润不足千万元，仅有743万元，同比下滑76.53%。

科大讯飞似乎已走到企业命运的十字路口，但科大讯飞"魔幻行为"反而特别多。

二 魔幻的科大讯飞，是乐视还是亚马逊？

科大讯飞，行业的独角兽，但确是一家"魔幻"的公司。

营收飙升百亿，盈利止步不前

根据科大讯飞历年来公布的财报显示，他们公司的营收在2013年到2019年这几年间涨了足足6、7倍，从几亿一路飙到了近百亿，按理说利润自然也应该节节升高。

但魔幻的是，净利润却一直很"稳定"。

年营收几亿、十几亿，净利润是2.5亿左右；年营收高达七八十亿，净利润依然还是2.5亿。果会计准则稍微激进一点，相当于20年全部亏损，他撑得起700亿的市值吗？

不仅如此，每年账面上的货币资金也是一个几乎岿然不懂的25亿上下（正好是净利润的10倍）。我们都知道，生意越大，流动资金也会增长，开一家小吃店和开连锁餐饮的现金流肯定是不一样。

高补助，高研发。

公司一多半的利润都来自政府补助，20多岁的互联网大哥如此依赖政府补助，也是迷惑。有媒体报道，从2015年至2019年，科大讯飞获得的政府补助分别为1.10亿、1.28亿、0.77亿、2.76亿、4.12亿。

2018年后，科大讯飞获得的政府补助占净利润比例保持了很高数值，有关科大讯飞是否为一家"补助型企业"的讨论声一直不绝于耳。

其次，公司研发投入一直很高，2018年投入了17.7亿，一般科技公司的研发资本化率都在30%以内，2018年科大讯飞的研发资本化了47.02%，2019年高达48%，金额涉及10个亿，综合2019年的归母净利润是8个亿左右。

主营业务拼不过别人的副业！

首先，科大讯飞的国际市场占有率并不高，据IDC在2020年发布的市场调研报告显示，在国内大名鼎鼎的科大讯飞，真实国际市场占有率竟然只有4.5%。

微软、谷歌、苹果的智能语音领域，都只是涉足的行业之一，并不是主业。而排名第一的Nuance是一家国际知名的图像处理软件研发商，智能语音算是副业。

为什么，国际市场的占有率这么低？很简单，因为技术没有明显优势。

魔幻的风评，屡屡陷入信任危机

2018年9月科大讯飞同传被指造假，同传译员亲自揭发，讯飞用人类翻译冒充AI。

2018年10月，科大讯飞被把原来政府批的科研用地改成了别墅出售被中央电视台曝光，上演了一幕"科技版"空手套白狼。

除了自身的魔幻行为之外，科大讯飞也面对新入者竞争。

讯飞有一个致命的悲剧，给开发者提供技术，未来将会形成它本身的竞争者。

2010年，科大讯飞公司推出了讯飞语音云平台，BAT、高德、携程等，都曾是它的客户，后来这些就开始自己研发相关产品。

百度2016年就砸200多亿转向人工智能；腾讯内部已有超过四个团队在进行AI研发。现在百度有自动驾驶，还有Dueros人工智能操作系统，而腾讯有"云小微"智能服务开放平台。。

另外，科大讯飞还面临着搜狗的追击。搜狗AI语音技术与科大讯飞的语音技术在市场呼声相近，加上腾讯资金、人力、物力各方资源的助力，发展步伐也将更进一步。

待AI风口散去后，巨头进场收割，留给科大讯飞的，可能只有一地鸡毛。

著名经济学家宋清辉说过，科大讯飞净利润高度依赖政府补助，存在较高的业绩风险隐患。巨丰投资顾问总监郭一鸣分析，如果总利润没有太大变化，而政府补助占净利润的比例相对较高且持续的话，说明企业盈利能力存疑。一旦补贴退坡或者消失，必然会造成净利润大幅下降，甚至影响经营活动。

同时，宋清辉则说明，目前语音识别技术科技含量并不高，仍旧离不开人工的辅助，科大讯飞未来盈利能力不容乐观。

但语音识别的赛道是押对的，人类社会未来必然进入人工智能时代，语音是不是人和机器沟通的惟一入口呢？早早在语音技术方面布局且有进展的科大讯飞能否成为人工智能入口的寡头公司？

3 科技产业发展的思考

在科大讯飞 2020 年第三季度报投资者交流活动上，科大讯飞董事长刘庆峰表示，在公司人工智能 2.0 战略期内，计划实现收入增长 10 倍，利润增长20倍，最终实现 1000 亿营收目标，这是科大讯飞的行业信心。

根据IDC最新发布的报告《2019-2023年中国教育行业IT市场预测与分析》，2018年中国教育行业IT支出为61.7亿美元，同比增长9.0%。预计到2023年，教育IT市场规模将达到90.1亿美元，为人工智能的发展提供了契机。

科大讯飞的智慧城市、政法服务、汽车领域和智慧服务、智慧医疗占比分别为20.6%、13.2%、 3.7%、2.9%、1.8%，虽智慧医疗、汽车领域的营收占比较小，但目前是行业热门的赛道，未来营收有望快速增长。

目前科大讯飞主要面对的客户群体是在B端、G端，C端业务从2019年开始发力，在教育领域发布了讯飞学习机等产品，2019 年 to C 业务实现营收36.25 亿，营收占比超过1/3，同比增长 43.99%，毛利占比达 36.83%，实现毛利17.08亿。

过去不起眼的配角，正在逐步走入舞台中央，即使是市值暴跌的"科大讯飞"，未来还是很值值得期待的。

结语：

随着人工智能红利的释放，疫情下催生的新蓝海市场，加上国家政策的支持，科大讯飞作为国内市占率第一、智能语音技术的"国家队"企业，有望引领国内智能语音行业的发展，长远来看，持续看好科大讯飞未来的发展前景。

而且在不远的将来，人机交互也是一个无比庞大的风口。你说的不管是普通话还是各种地方方言机器能理解并给予正确的回答，想想这一个场景就是一个兴奋无穷的事情。

科技领域"叫好不叫座"，是目前应用场景还不够多元，但是未来一定是属于科技的，所以，我们更希望"科大讯飞"们早日帮我们征服人类的"星辰大海"

参考资料：

1 野马财经：

2 知乎：

3 《中国智能语音产业发展白皮书》

4 艾媒咨询:《2020上半年中国人工智能产业专题研究报告》